Sự quan tâm đối với khu vực Thị Trường Mới Nổi (EM) đã gia tăng trong năm 2025. Dù định giá vẫn còn thấp, nhưng các xu hướng tăng trưởng gần đây và các rủi ro bên ngoài (như sự bất ổn tiền tệ) đã thay đổi góc nhìn. Chúng tôi phân tích các yếu tố cơ bản, xem xét các chỉ số kinh tế hiện tại và xác định liệu EM có thực sự là cơ hội bị định giá thấp hay là những cái bẫy tiềm ẩn.
Định Giá: Hấp Dẫn Nhưng Không Phải Miễn Phí
Các tỷ lệ định giá như P/E và P/B cho nhà đầu tư biết họ đang trả bao nhiêu cho lợi nhuận hoặc tài sản của công ty.
- MSCI Thị Trường Mới Nổi: P/E ~14,42, P/B ~1,81
- MSCI Thế Giới (thị trường phát triển): P/E ~22,46, P/B ~3,49
Dữ liệu cho thấy cổ phiếu EM rẻ hơn so với các lựa chọn đầu tư khác. Mức chiết khấu này có thể là cơ hội định giá tốt, nhưng cũng có thể phản ánh những rủi ro chính trị đang diễn ra và quản trị kém. Không phải tất cả các thị trường mới nổi đều giống nhau: P/E của Ấn Độ vượt 22 (~26,46), phản ánh niềm tin nhà đầu tư cao hơn, trong khi các thị trường khác vẫn là cơ hội giá trị sâu.
Động Lực Tăng Trưởng: Tăng Lên Nhưng Có Cảnh Báo
Tăng trưởng lợi nhuận là yếu tố then chốt để xác thực mức định giá thấp hiện tại tại các thị trường mới nổi. Sau một giai đoạn kém hiệu quả, kỳ vọng cho năm 2025 đang được cải thiện. Các nhà phân tích dự báo rằng EPS của các công ty EM có thể tăng khoảng 14% trong năm nay, vượt trội so với mức 8–10% dự kiến ở thị trường phát triển. Điều này hỗ trợ tỷ lệ P/E dự phóng khoảng 11–12 cho nhiều chỉ số EM, cho thấy nhà đầu tư đang trả ít hơn cho tiềm năng thu nhập tương lai.
Tuy nhiên, tăng trưởng không phân bổ đồng đều. PMI toàn cầu của EM giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9/2024, ở 51,9 vào tháng 1/2025 do sự thận trọng trong tuyển dụng và hoạt động giảm sút ở một số ngành. Hoạt động sản xuất có dấu hiệu tích cực với châu Á dẫn đầu, trong khi Mỹ Latinh và Đông Âu vẫn gặp nhiều trì hoãn.
Điểm cần lưu ý: Xu hướng lợi nhuận đang tích cực, nhưng nhà đầu tư cần cảnh giác với các thách thức như chi phí đầu vào tăng và căng thẳng thương mại có thể thử thách triển vọng tích cực.
Rủi Ro Tiền Tệ: Điểm Cần Theo Dõi Từng Khu Vực
Khi đầu tư vào thị trường mới nổi, không chỉ là hiệu suất cổ phiếu – biến động tiền tệ có thể quyết định lợi nhuận. Năm 2025, đồng real Brazil đã tăng gần 14% nhờ lãi suất nội địa cao và việc Fed tạm ngưng tăng lãi suất. Tuy nhiên, lo ngại về thâm hụt ngân sách vẫn còn. Ở Đông Nam Á, các đồng tiền như ringgit Malaysia và rupiah Indonesia tạm thời ổn định nhờ dự trữ mạnh và xuất khẩu tốt. Nhưng nếu đồng USD mạnh lên, tình hình có thể thay đổi nhanh chóng. Ở Đông Âu, câu chuyện phân hóa – Ba Lan và Hungary ổn định, trong khi đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ đã mất thêm 10% trong năm nay. Còn rand Nam Phi tăng khoảng 7% nhưng vẫn nhạy cảm với biến động giá hàng hóa và tâm lý rủi ro toàn cầu.
Kết luận: Rủi ro tiền tệ là thực tế. Thường bị bỏ qua – nhưng không nên. Theo dõi xu hướng FX hoặc đa dạng hóa tiếp xúc khu vực có thể giúp bảo vệ lợi nhuận EM.
Thách Thức Vĩ Mô & Bất Ổn Chính Sách
Các thị trường mới nổi đối mặt với tín hiệu hỗn hợp năm 2025. Thuế quan mới làm giảm tâm lý, khiến hoạt động chững lại vào tháng 4. Trong khi Liên Hợp Quốc dự báo tăng trưởng toàn cầu đạt 2,8%, thì tăng trưởng vẫn không đồng đều. Nhiều ngân hàng trung ương EM có thể giảm lãi suất sau các đợt tăng trước đó – điều này có thể tốt nếu tăng trưởng được duy trì. Nhà đầu tư cần theo dõi xu hướng lạm phát, căng thẳng thương mại và sự thay đổi trong chính sách kinh tế.
Thị Trường Phát Triển vs. EM: Góc Nhìn Tương Đối
Với định giá cao, các thị trường phát triển mang lại sự ổn định. Chỉ số S&P 500 đang giao dịch với P/E trên 20, dù tăng trưởng lợi nhuận chậm hơn, phản ánh niềm tin toàn cầu của nhà đầu tư. Trong khi đó:
- Lợi nhuận EM tăng nhanh hơn (+14%)
- Định giá EM rẻ hơn (P/E ~14)
Hơn nữa, các quỹ EM đã thu hút dòng vốn ròng, đặc biệt là các quỹ theo dõi MSCI Emerging Markets (trừ Trung Quốc), thậm chí vượt qua S&P 500 trong năm 2025 (theo các chiến lược gia của Bank of America).
Kết Luận: Cơ Hội Nhưng Cần Thận Trọng
Thị trường mới nổi năm 2025 mang đến cơ hội giá trị nhờ định giá thấp, triển vọng lợi nhuận cải thiện và dòng vốn vào tăng. Tuy nhiên, thị trường vẫn gặp nhiều thách thức do tăng trưởng không đồng đều, thương mại bất ổn và biến động tiền tệ có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận đầu tư.
Chiến lược đầu tư:
- Chọn lọc theo quốc gia – đầu tư vào EM có tăng trưởng ổn định, ngân sách thận trọng và chính sách rõ ràng.
- Phân bổ rủi ro tiền tệ giữa các khu vực.
- Cân nhắc phòng hộ một phần để bảo vệ khỏi biến động đồng USD.
Kết luận cuối cùng – Với nhà đầu tư có tầm nhìn trung và dài hạn, sẵn sàng chấp nhận biến động, thị trường mới nổi mang lại cơ hội hấp dẫn – nhưng không hề miễn rủi ro. Luôn nhớ: kỷ luật và đa dạng hóa là chìa khóa.