Quyền bá chủ của đồng đô la đã thấm sâu vào mọi câu chuyện thị trường toàn cầu trong nhiều năm, nhưng gần đây có vẻ như tiêu đề đó đang thay đổi. Sau một giai đoạn dài mạnh lên, được thúc đẩy bởi việc Fed tăng lãi suất và dòng vốn tìm đến tài sản an toàn, mọi thứ đang hạ nhiệt. Vậy câu hỏi lớn là: đô la vẫn đang bị định giá quá cao, hay chúng ta chỉ đang thích nghi với một bình thường mới?
Nó vẫn là đồng tiền dự trữ của thế giới, không thể phủ nhận. Nhưng khi cơn gió thay đổi — tức là khi lạm phát chậm lại và các ngân hàng trung ương điều chính một cách tương tự — thì mức định giá cao của đô la cần được xem xét lại. Và đó là điều mà các nhà phân tích đang làm: họ đang xem xét dữ liệu và tự hỏi: nó có thực sự quá đắt?
Chúng ta đánh giá giá trị tiền tệ như thế nào?
Không giống như cổ phiếu, tiền tệ không có báo cáo thu nhập hay bảng cân đối. Vậy làm sao biết nếu đô la quá mạnh? Tất cả phụ thuộc vào so sánh thực tế.
Một cách để kiểm tra là xem Tỷ giá hối đoái Thực Hiệu quả (REER). Đây là công cụ dùng để so sánh đô la với các tiền tệ chính, có tính đến lạm phát và quan hệ thương mại. Nó hỏi: đô la Mỹ đã đắt đến mức nào theo cách nhìn thực tế?
Hiện tại, REER đang ở mức 111.4, vẫn khá cao. Nó đã giảm nhẹ từ 112.9 hồi tháng 3, nhưng đô la chưa thực sự hạ nhiệt. REER cao có thể coi là dấu hiệu tốt, nhưng nếu quá cao, hàng hoá Mỹ sẽ khó cạnh tranh trên thị trường quốc tế. Và nếu tình trạng này kéo dài, nhà đầu tư sẽ cho rằng đồng tiền này đang bị định giá quá cao và có thể điều chỉnh.
Tỷ Giá Thực Thành Mỹ (REER)
Nguồn: Ngân hàng Thanh toán Quốc tế qua FRED® (Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis). Chỉ số cơ sở = 100 (năm 2020). REER điều chỉnh giá trị đô la theo lạm phát và trọng số thương mại với đối tác chính. Giá trị trên 100 cho thấy sức mạnh so với chuẩn năm 2020.
Một cách khác là xem Sức Mua Tương Đối (PPP). Nghĩa là: nếu một bữa ăn ở New York đắt hơn nhiều so với ở Berlin, đô la có thể đang mạnh quá mức. Nó giúp so sánh giá trị thực tế mà tiền tệ có thể mua ở các nước khác nhau. Dù không hoàn hảo, nhưng cung cấp một chuẩn tham khảo. Hiện đô la có vẻ bị định giá cao so với nhiều tiền tệ lớn, đặc biệt là yen và bảng Anh. Khi chênh lệch kéo dài, nó thường là dấu hiệu đồng tiền đó đi sai hướng với nền tảng kinh tế.
Khi kết hợp các chỉ báo này, bạn có thể hình dung liệu đồng tiền đã biến lệch quá xa so với giá trị hợp lý hay chưa.
Liệu đô la đã hạ nhiệt chưa?
Năm 2025, câu trả lời là: một chút, nhưng không nhiều. Chỉ số DXY, theo dõi giá trị đô la so với các đồng chính, đã giảm khoảng 10–11% kể từ đầu năm. Đây là mức giảm đáng kể, đặc biệt khi xét đến sự mạnh mẽ trước đó.
Hiện DXY đang giao dịch ở 99, hơi thấp hơn mức trung bình dài hạn khoảng 100. Vậy là đô la đã hạ nhiệt — nhưng không quá mức. Nó không còn quá cao, nhưng cũng chưa thực sự rẻ. Nói cách khác: nó chỉ mềm đi, không phải lao dốc.
Chỉ số đô la Mỹ (DXY) và các Đường Trung Bình Di Động (1–5 tháng)
Nguồn: TradingView. Tất cả chỉ số là tổng lợi nhuận tính theo USD. Dữ liệu tính đến ngày 26/5/2025.
Việc này có đánh dấu sự khởi đầu của xu hướng giảm mạnh hơn hay chỉ là điều chỉnh tạm thời? Còn phụ thuộc vào diễn biến của lạm phát, lãi suất và nhu cầu tài sản an toàn trên toàn cầu.
Tại sao điều này lại quan trọng với bạn?
Nếu bạn đầu tư vào thị trường quốc tế, đô la yếu là tin tốt. Nó làm tăng lợi nhuận khi chuyển hồi lợi từ nước ngoài sang USD. Các nhà xuất khẩu cũng có lợi: sản phẩm Mỹ rẻ hơn ở nước ngoài, có thể thúc đẩy doanh thu.
Nhà đầu tư tại thị trường mới nổi cũng nhẹ nhõm với đô la yếu. Gánh nợ giảm và vốn có thể chảy vào. Nhưng hãy thận trọng: đô la có thể tăng trở lại nếu có cú sốc địa chính trị hoặc Fed gây bất ngờ. Con đường phía trước vẫn đầy biến động.
Quan điểm từ các định chế hàng đầu
Nhiều tổ chức có cái nhìn thận trọng hơn về tương lai của đô la. J.P. Morgan nói rằng đô la yếu có thể là xu hướng 2025 nếu chênh lệch lãi suất tiếp tục thu hẹp. Goldman Sachs cảnh báo giá đô la có thể chịu áp lực nếu rủi ro tài chính vẫn cao. Dữ liệu từ BIS cho thấy REER vẫn cao hơn mức trung bình lâu dài, nhưng có xu hướng điều chỉnh dần thay vì sụp đổ.
Kết luận: Điều gì sắp diễn ra?
Tóm lại, đô la vẫn hơi đắt, nhưng không đáng kể. Vai trò toàn cầu và sức mạnh kinh tế của Mỹ vẫn hỗ trợ giá trị của nó, dù một số chỉ số cho thấy sự điều chỉnh dần.
Đối với nhà đầu tư, môi trường này mở ra cơ hội chọn lọc, đặc biệt trong cổ phiếu toàn cầu, lĩnh vực xuất khẩu và thị trường mới nổi hưởng lợi từ đô la yếu. Đối với nhà giao dịch ngoại hối, đây là lúc để tận dụng biến động và chênh lệch lãi suất khi đô la điều chỉnh theo tín hiệu kinh tế vĩ mô và chính sách ngân hàng trung ương.
Dù vậy, biến động ngắn hạn không thể loại trừ. Thay đổi chính sách tiền tệ, dữ liệu kinh tế bất ngờ, hoặc sự kiện địa chính trị có thể ảnh hưởng đến hướng đi của đô la. Nhưng về dài hạn, nền tảng kinh tế cho thấy khả năng xuất hiện một đô la cân bằng hơn.