由于通胀压力持续、利率上升以及市场波动性加剧，2025年“价值投资”与“成长投资”的区别成为市场关注的焦点。标普500指数已经从此前的下跌中回升，年初至今上涨了1.4%，但市场复苏主要集中在特定板块。科技和人工智能领域的几只领先成长股带动了市场上涨，而其他大部分板块并未跟随其步伐。

对于投资者而言，这不仅仅是市场杂音，而是值得关注的信号。在价值股与成长股之间的抉择，将直接影响投资组合的表现，尤其是在全球央行持续重塑风险定价的当下。

价值与成长的根本区别是什么？

从根本上讲，价值投资与成长投资代表了两种截然不同的投资理念。

价值股是指股价低于其真实内在价值的公司股票，通常通过市盈率（P/E）和市净率（P/B）等财务比率来衡量。这类公司通常来自传统行业——如银行、公用事业或工业公司，虽然增长缓慢，但能持续盈利并定期向股东派息。例如，摩根大通（P/E约为13）和雪佛龙（P/E约为16）被认为是典型的价值股，拥有强劲的资产负债表、稳定的现金流，并且当前估值较低。

而成长股是指那些未来可能实现快速增长的公司股票。这些公司通常不派息，而是将利润用于研发新产品和技术，拓展新市场。著名例子包括英伟达（前瞻市盈率超过40），因其在人工智能领域的领导地位而估值飙升，以及特斯拉，尽管面临产能挑战，仍保持高股价。投资者看中成长股的潜在高回报，尽管其伴随更大风险。

基础面对比

为什么当前价值股更具优势？

当前美国10年期国债收益率接近4.3%，这改变了投资者评估未来收益的方式。当利率较高时，成长型公司未来的盈利在当前的价值会被折现得更低，从而对高估值的成长股造成压力。许多投资者因此将关注点转向更稳定、有收益的行业板块。

近期，能源、银行和医疗保健板块成为投资焦点。利率上升提高了银行的利润，例如美国银行的股价低于其历史平均水平，表明可能被低估。在能源板块中，美国最大油气公司ExxonMobil保持着稳定的股息（约3.7%），并在全球能源转型中依旧受益于稳定需求，其现金流表现强劲，第一季度运营现金流为130亿美元，自由现金流为88亿美元。与此同时，辉瑞和默克等医疗公司也因强大的产品线和持续的收入被认为是相对安全的选择。

据摩根资产管理称，在高通胀和紧缩货币政策环境下，价值股的表现通常优于成长股。

别轻视成长股——如果它们有质量

尽管宏观环境发生变化，但优质成长公司依旧表现不俗。那些拥有持久营收、利润率提升和强劲自由现金流的公司，即使在高利率环境下仍能保持竞争力。如英伟达、微软等公司，英伟达的数据中心业务增长迅猛，微软在AI领域持续扩张，而Meta通过重组大幅提高利润率，这些都证明了坚实基本面依然重要。这些公司的股价由实际盈利支撑，而不仅仅是市场情绪。

一种更平衡的投资策略——GARP（合理价格下的成长）在2025年受到越来越多关注。该策略关注那些增长稳定但估值不过高的公司，例如Adobe、Visa 和欧莱雅。据Invesco称，在市场不明显偏向高增长或低估值资产的时期，这类股票通常表现良好。

结论

在当今市场环境中，仅靠投资风格已不再足够。关键是基本面！面对美联储紧缩政策和持续的市场波动，那些能持续创造真实利润的公司，可能将引领市场节奏。

无论是现金流稳定、被低估的行业，还是盈利真实、面向未来的公司，投资者都应以“事实”为基础作出决策。不是情绪、不是炒作、不是趋势、不是直觉，而是——坚实可靠的基本面。

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