金利引き上げ後の米国銀行：ファンダメンタルズが示すもの

2022年、米国の中央銀行である連邦準備制度（Fed）は、インフレと戦うために金利を急速に引き上げ始めました。金利はほぼ0％から1年余りで5％以上に上昇しました。最初、このことはJPMorgan、Bank of America、Citigroup、Wells Fargoなどの大手アメリカ銀行にとって良いニュースでした。なぜなら、貸出金利が銀行が預金者に支払う金利よりも早く上昇する場合、両者のギャップ（ネットインタレストマージン、NIM）が広がるからです。これは、銀行が貸し出しを行うたびに、より多くの利益を得ることを意味します。

このNIMの急増は、いわゆる純利益利息（NII）の急増を引き起こしました。基本的に、銀行が貸し出しから得るお金から預金者に支払うお金を引いたものです。2023年には、これが4大銀行の記録的な利益に寄与しました。

しかし、2025年にはその初期の利点が薄れてきています。銀行を助けた高金利が今では銀行を傷つけ始めています。預金のコストが追いつき、ローンを借りる人や企業が減少し、低金利の債券への古い投資が今では大幅に価値を失っています。銀行にとって「簡単なお金」の時代は明らかに終わりを迎えました。

マージンに何が起きているのか？

金利が初めて上昇したとき、銀行は預金者に支払う金利を上げることなく、借り手からもっとお金を稼ぐことができました。2023年初めのピーク時、4大銀行は平均NIMが2.52％で、合計2530億ドルの利息収入を得ました。 JPMorganは2023年に約900億ドルを獲得しました。

2025年になると、これらのマージンは縮小しています。現在、平均NIMは2.43％に近づいています。 Bank of Americaは最も苦しんでおり、1.99％にまで下がっています。これは、非常に低い利息を支払う古い債券を多く保持しているためです。 Wells Fargoは最も高いNIM（2.67％）を維持しています、賢い預金管理と成長の制限が早期に導入されたためです。

ローンの減少と預金コストの増加

今、個人や企業は以前ほどローンを借りていません—おそらく、現在ローンが高価であるためです。2025年初め、 Bank of Americaは6％のローン増加を実現しましたが、 JPMorganはわずか2％の増加にとどまりました。 Citigroup と Wells Fargo はどちらもローンがわずかに減少したと報告しています。

同時に、銀行は顧客の預金を保持するためにより良い金利を提供せざるを得なくなっています。多くの人々が、マネーマーケットファンドや国債などの高利回りの選択肢に資金を移動させています。これにより、銀行は顧客の資金を保持するためにより多くのコストをかけなければならず、その利益を削ります。

Wells Fargoはこの点でより良い位置にあります。以前、預金を急速に拡大することが許されていなかったため（連邦準備制度の制限による）、初めから高コストの預金に依存していませんでした。これが現在、比較的低い預金コストを維持するのに役立っています。

潜在的な損失への準備

広範な経済の鈍化の兆しが現れたため、銀行は借り手がローンを返済できない場合に備えて、より多くの資金を準備金として積み立てています。これらは「信用損失引当金」と呼ばれ、銀行自身の安全網のようなものです。

2025年第1四半期：

Citigroupは27億ドルを追加しました

Bank of Americaは15億ドルを追加しました

Wells Fargoは実際に、以前積み立てた後、引当金を少し減らしました

現在のところ、大きなデフォルト危機はありませんが、銀行は確かに慎重になっており、特にクレジットカードと商業用不動産については注意を払っています。

隠れた問題: 債券損失

金利がほぼ0％のとき、銀行は長期債券に多く投資しました。今、金利が大幅に高くなったため、これらの古い債券の価値は急激に下落しています—これは未実現損失として知られています。これは、銀行がまだ（債券を売却しない限り）収益として報告しなければならない損失ではありませんが、銀行が使用できる資本に影響を与えます。

Bank of Americaはここで最も打撃を受けており、1000億ドル以上の未実現損失を抱えています。JPMorganとWells Fargoはそれぞれ約400億ドル、Citigroupは約250億ドルです。

各銀行の対応方法

JPMorganは全体的に最も強力な位置にあります。取引デスクから資産運用に至るまで多様な収入源を持ち、貸出だけに依存していません。その自己資本利益率（ROE）は約18％で、グループ内で最も高いです。

Bank of Americaはより多くの圧力を受けています。まだ利益を上げています（ROE約12％）が、増加した預金コストと未実現の債券損失がその選択肢を制限しています。

Wells Fargoは改善しています。預金上限が解除されたことで、再び拡大を始めました。最も高いマージン、低い預金コスト、クリーンなバランスシートを持っています。ROEは約11％–12％です。

Citigroupは長期的な再編の最中です。より良くなってきています—利益は前年比で21％増加しました—しかし、依然として同業他社に遅れを取っており、ROEは約8％–9％です。

最終的な考え

金利引き上げ後の米国銀行のブーム時代は終わりました。残されたのは、利益を得るのが難しく、リスクにより細心の注意を払う必要がある厳しい環境です。4大銀行の中でJPMorganはその強さとバランスで際立っています。Wells Fargoは急速に改善しています。Bank of AmericaとCitigroupは乗り切っていますが、競争力を維持するためには強力な実行が求められます。

この新しい段階では、もはや金利優位性だけではなく、各銀行がどれだけ上手く自分のカードを切るかが重要です。