Graphique Nikkei 225 : 1989 - 2025
Source : TradingView. Tous les indices sont des rendements totaux en dollars américains. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures. Données au 1er juillet 2025.
Ce qui est amusant ? Pendant la majeure partie des 30 dernières années, personne ne parlait vraiment des actions japonaises, à moins de faire référence à cette énorme bulle des années 1980. Depuis, le Nikkei a surtout dérivé – quelques années en hausse, plus d'années en baisse, et une sensation générale que l'ensemble du marché était juste... coincé.
Mais maintenant ? Quelque chose a changé. Au début de 2025, le Nikkei 225 a discrètement franchi les 40 000 points. C'est un chiffre, bien sûr, mais qui porte avec lui des bagages. C'était le pic infâme de 1989, un symbole d'excès et d'effondrement. Ainsi, lorsque l'indice a enfin franchi ce seuil, les gens ont commencé à prêter attention – pas seulement à cause du titre, mais parce que cette fois-ci, le marché semble avoir un réel carburant derrière lui.
L'effet du yen : un vent favorable ou un mirage ?
Vous n'avez pas besoin de chercher longtemps pour trouver l'une des raisons principales de la montée du marché japonais : c'est la monnaie. Le yen a chuté librement. Au début de 2025, le yen se trouvait près de 160 pour un dollar, un niveau que les traders n'avaient pas vu depuis les années 90. Cela représente une mauvaise nouvelle si vous êtes un ménage japonais qui achète des produits alimentaires ou des appareils électroniques importés. Mais pour les exportateurs ? C'est un coup de pouce énorme.
Source : TradingView. Tous les indices sont des rendements totaux en dollars américains. Les performances passées ne garantissent pas les performances futures. Données au 1er juillet 2025.
Prenez Toyota, par exemple. L'entreprise vend des voitures partout dans le monde, mais elle enregistre une grande partie de ses revenus en yen. Ainsi, lorsque la monnaie se déprécie, les revenus provenant de l'étranger explosent. Les derniers chiffres de Toyota ont montré une augmentation de 78 % de son bénéfice opérationnel – ce n'est pas entièrement dû à la monnaie, mais cela a certainement aidé. Son rendement des capitaux propres a augmenté pour atteindre environ 12 %, contre 9 % il y a seulement quelques années. C'est un changement significatif, surtout pour une entreprise habituellement assez conservatrice en matière de capital.
Plus que la monnaie : une révolution silencieuse dans les entreprises japonaises
Tout le monde parle du yen, mais honnêtement, l'histoire la plus intéressante pourrait être ce qui se passe dans les salles de réunion des entreprises japonaises. C'est là que la véritable transformation a lieu.
La Bourse de Tokyo a commencé à mettre une pression réelle sur les entreprises cotées pour qu'elles fassent plus avec leur capital – qu'elles l'utilisent de manière plus intelligente, qu'elles cessent d'entasser de la trésorerie et qu'elles réfléchissent réellement au retour pour les actionnaires. Une telle pression n'a pas été prise au sérieux dans le passé, mais récemment ? Cela porte ses fruits.
De plus en plus d'entreprises rachètent leurs actions, augmentent leurs dividendes et réduisent des opérations pléthoriques qui auraient probablement dû être abordées il y a des années. Ce n'est pas un changement spectaculaire, mais il est notable.
Prenez Sony. Elle se restructure progressivement. La division divertissement a retrouvé de la vie, PlayStation reste une bête, et l'entreprise a augmenté son dividende trois années consécutives. Elle conserve encore plus de 20 milliards de dollars en cash, ce qui n'est pas une petite somme. Et même avec tous ces changements, elle est toujours évaluée à environ 22 fois les bénéfices futurs – ce qui n'est pas excessif selon les standards mondiaux.
Ensuite, il y a Fast Retailing – le groupe derrière Uniqlo. La croissance au Japon a légèrement ralenti, mais ils réalisent de réels progrès à l'étranger, notamment en Asie du Sud-Est et en Inde. Les marges s'améliorent à l'étranger, et le rendement des capitaux propres (ROE) a dépassé 14 %. Ce n'est pas flashy, mais les paiements aux actionnaires deviennent clairement une priorité.
Adieu à la déflation
Un changement moins souvent évoqué est le retour de l'inflation – ni trop chaud, ni trop froid. Pendant des décennies, le Japon a lutté contre la déflation : la baisse des prix qui décourageait à la fois les consommateurs et les entreprises de dépenser ou d'investir. Mais aujourd'hui, l'inflation de base se maintient autour de 2 %, ce qui est sain selon la plupart des standards des banques centrales. Cela permet aux entreprises d'augmenter leurs prix sans effrayer la demande et contribue à une croissance plus stable des bénéfices.
Évaluation : Une affaire bon marché comparée aux États-Unis ?
Les actions japonaises semblent également attrayantes du point de vue de l'évaluation. Le Nikkei 225 se négocie actuellement à environ 15 fois les bénéfices futurs, ce qui est bien moins cher que le S&P 500, qui se situe autour de 20 fois. Cet écart a attiré l'attention des fonds mondiaux. Le capital afflue vers les ETF axés sur le Japon, et les grandes institutions sont désormais surpondérées sur le marché pour la première fois depuis des années.
La décision de Warren Buffett d'augmenter ses participations dans plusieurs grandes maisons de commerce japonaises n'a fait que renforcer ce récit : le Japon n'est plus un après-coup dans les portefeuilles mondiaux.
Des risques familiers demeurent
Tout cela ne signifie pas que le rallye est garanti de durer. La BoJ resserre lentement sa politique, et si les hausses de taux arrivent trop vite pour stabiliser le yen, les actions pourraient vaciller. Un rebond brutal de la monnaie pourrait également nuire aux bénéfices des exportateurs.
Le Japon est étroitement lié à l'économie chinoise, et tout ralentissement supplémentaire là-bas pourrait affecter la demande pour les biens et services japonais. En outre, les tensions géopolitiques en Asie – notamment autour de Taïwan – pourraient peser sur le sentiment des investisseurs.
Pourtant, ces risques ne sont pas nouveaux. Ce qui est différent aujourd'hui, c'est la préparation interne : des bilans plus épurés, une meilleure discipline du capital et une plus grande implication des actionnaires.
Conclusion finale
Le marché boursier japonais a grimpé aussi haut par le passé – pour finalement redescendre. Mais cette fois, le rallye semble être enraciné dans un changement plus profond. Les entreprises sont plus fortes, plus transparentes et plus alignées avec les intérêts des actionnaires. L'inflation n'est plus un frein. Et les investisseurs mondiaux le remarquent.
Reste à savoir si cela marque le début d'un marché haussier soutenu. Mais si vous avez ignoré le Japon au cours des dernières décennies, il est peut-être temps de revoir cette région.