การครอบงำของดอลลาร์ได้ฝังแน่นในเรื่องราวของตลาดทั่วโลกมาหลายปี แต่เมื่อไม่นานมานี้ ดูเหมือนว่าพาดหัวข่าวอาจเปลี่ยนแปลง หลังจากช่วงเวลาที่ยาวนานของความแข็งแกร่งที่ได้รับแรงหนุนจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดและแรงผลักดันจากการหลบภัย ปัจจุบันสิ่งต่าง ๆ เริ่มชะลอลง ดังนั้นคำถามสำคัญคือ: ดอลลาร์ยังคงมีมูลค่าสูงเกินจริงอยู่หรือไม่ หรือเราแค่เข้าสู่สภาวะปกติใหม่?

ดอลลาร์ยังคงเป็นสกุลเงินสำรองของโลกอย่างไม่ต้องสงสัย แต่เมื่อทิศทางลมเปลี่ยนไป เช่น เมื่อเงินเฟ้อลดลงและธนาคารกลางเริ่มเข้มงวดในลักษณะคล้ายกัน เบี้ยประกันของดอลลาร์จึงสมควรถูกนำกลับมาพิจารณา และนั่นคือสิ่งที่นักวิเคราะห์กำลังทำอยู่ในตอนนี้ กำลังวิเคราะห์ตัวเลขและตั้งคำถามว่า: มันยังแพงเกินไปหรือไม่?

เราจะประเมินมูลค่าสกุลเงินได้อย่างไร?

ต่างจากหุ้นหรือหลักทรัพย์ สกุลเงินไม่มีรายงานผลประกอบการหรือบัญชีงบดุล แล้วเราจะรู้ได้อย่างไรว่าดอลลาร์แข็งเกินไปหรือไม่? คำตอบอยู่ที่การเปรียบเทียบในโลกแห่งความเป็นจริง

วิธีหนึ่งในการตรวจสอบว่าสกุลเงินเช่นดอลลาร์กำลังก้าวล้ำเกินไปหรือไม่คือการดูสิ่งที่เรียกว่า Real Effective Exchange Rate (REER) ซึ่งเป็นเครื่องมือที่นักเศรษฐศาสตร์ใช้ในการประเมินว่าดอลลาร์เทียบกับสกุลเงินหลักอื่น ๆ อย่างไร โดยมีการปรับตามเงินเฟ้อและความสัมพันธ์ทางการค้า พูดง่าย ๆ คือ มันถามว่า: ดอลลาร์สหรัฐมีราคาแพงเพียงใดในแง่ของโลกแห่งความเป็นจริง?

ขณะนี้ REER อยู่ที่ 111.4 ซึ่งยังถือว่าสูง แม้ว่าจะลดลงเล็กน้อยจาก 112.9 ในเดือนมีนาคม แต่ดอลลาร์ยังไม่เย็นตัวลงอย่างเต็มที่ ค่า REER ที่แข็งแกร่งอาจฟังดูดี แต่ก็สามารถเป็นปัญหาได้เช่นกัน หากดอลลาร์แพงเกินไป สินค้าของสหรัฐฯ จะขายในต่างประเทศได้ยากขึ้น และเมื่อสิ่งนี้เกิดขึ้นเป็นเวลานาน นักลงทุนก็เริ่มคิดว่าสกุลเงินอาจสูงเกินไปและสมควรถูกปรับฐาน

ดัชนีอัตราแลกเปลี่ยนที่แท้จริงของดอลลาร์สหรัฐ (REER)

ที่มา: Bank for International Settlements ผ่าน FRED® (ธนาคารกลางแห่งเซนต์หลุยส์) ฐานดัชนี = 100 (ปี 2020) REER ปรับค่าดอลลาร์ตามเงินเฟ้อและค่าเฉลี่ยตามน้ำหนักการค้ากับคู่ค้าหลัก ค่าเกิน 100 แสดงถึงความแข็งแกร่งเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐานปี 2020

อีกวิธีในการดูมูลค่าสกุลเงินคือผ่าน Purchasing Power Parity (PPP) ลองนึกภาพว่ามื้ออาหารเดียวกันมีราคาสูงกว่ามากในนิวยอร์กเมื่อเทียบกับเบอร์ลิน นั่นอาจหมายถึงดอลลาร์แข็งเกินไป เป็นวิธีหนึ่งในการเปรียบเทียบว่ามูลค่าของเงินจริงสามารถซื้ออะไรได้บ้างในแต่ละประเทศ แม้ว่าจะไม่ใช่ระบบที่สมบูรณ์แบบ – ค่าจ้าง ท้องถิ่น ภาษี และพฤติกรรมผู้บริโภคสามารถส่งผลกระทบได้ – แต่มันให้พื้นฐานที่ดี ปัจจุบัน ดอลลาร์ดูเหมือนจะแพงเกินไปเมื่อเทียบกับหลายสกุลเงินหลัก โดยเฉพาะเยนหรือปอนด์ เมื่อช่องว่างราคานี้คงอยู่เป็นเวลานาน มักถูกมองว่าเป็นสัญญาณว่าสกุลเงินหลุดจากปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจ

เมื่อนำตัวชี้วัดเหล่านี้มารวมกัน จะช่วยให้คุณรู้สึกว่าสกุลเงินนั้นลอยห่างจากค่าที่ควรเป็นมากน้อยแค่ไหน

ดอลลาร์ถอยลงหรือยัง?

ในปี 2025 คำตอบคือ: ยังไม่มาก – แต่อย่างน้อยก็เริ่มแล้ว ดัชนี DXY ซึ่งติดตามมูลค่าดอลลาร์เทียบกับสกุลเงินหลักหลายสกุล ได้ลดลงประมาณ 10–11% ตั้งแต่ต้นปี ซึ่งถือว่าเป็นการเคลื่อนไหวที่มากทีเดียว โดยเฉพาะเมื่อพิจารณาถึงความแข็งแกร่งในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา

ตอนนี้ DXY ซื้อขายอยู่ที่ระดับ 99 ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวเล็กน้อยที่ประมาณ 100 ดังนั้น ดอลลาร์จึงปรับตัวลง – แต่ไม่มาก มันไม่อยู่ในระดับที่สูงเกินไปอีกต่อไป แต่ก็ยังไม่ถูกลงมาก กล่าวคือ: มันอ่อนลง แต่ไม่ถึงกับร่วง

ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) กับค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ตั้งแต่ต้นปี

ที่มา: TradingView. ดัชนีทั้งหมดเป็นผลตอบแทนรวมในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูล ณ วันที่ 26 พฤษภาคม 2025

ว่าการเคลื่อนไหวนี้จะเป็นจุดเริ่มต้นของการอ่อนค่าต่อเนื่อง หรือแค่การหยุดชั่วคราว ขึ้นอยู่กับสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อจากนี้เกี่ยวกับเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ย และความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยทั่วโลก

ทำไมสิ่งนี้ถึงสำคัญกับคุณ

หากคุณลงทุนในตลาดต่างประเทศ ดอลลาร์ที่อ่อนค่าลงเป็นข่าวดี มันช่วยเพิ่มผลตอบแทนเมื่อกำไรจากต่างประเทศแปลงกลับมาเป็น USD ผู้ส่งออกก็ได้รับประโยชน์เช่นกัน – สินค้าสหรัฐถูกลงในต่างประเทศ อาจช่วยเพิ่มรายได้

นักลงทุนในตลาดเกิดใหม่ก็โล่งใจเช่นกันเมื่อดอลลาร์อ่อนลง เพราะจะลดแรงกดดันในการชำระหนี้ และส่งเสริมการไหลเข้าของเงินทุน แต่อย่าประมาท: ดอลลาร์อาจพุ่งขึ้นได้อีกหากความเสี่ยงเพิ่มขึ้นทันที (เช่น ข่าวภูมิรัฐศาสตร์หรือเซอร์ไพรส์จากเฟด) เส้นทางข้างหน้ายังคงผันผวน

มุมมองจากสถาบันชั้นนำ

มุมมองของสถาบันหลายแห่งสะท้อนถึงทัศนะที่ระมัดระวังมากขึ้นต่อทิศทางของดอลลาร์ J.P. Morgan ชี้ว่าดอลลาร์อ่อนค่าอาจเป็นธีมที่น่าจับตามองในปี 2025 หากส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยยังแคบลงต่อไป Goldman Sachs ชี้ว่ามูลค่าดอลลาร์อาจเผชิญแรงกดดันหากความเสี่ยงทางการคลังยังสูง ในขณะเดียวกัน ข้อมูลจาก BIS แสดงให้เห็นว่าแม้ REER ของดอลลาร์จะยังอยู่เหนือค่าเฉลี่ยระยะยาว แต่การเคลื่อนไหวล่าสุดชี้ถึงการปรับตัวที่ค่อยเป็นค่อยไปมากกว่าการกลับตัวอย่างรุนแรง

บทสรุป: อะไรจะเกิดขึ้นต่อไป

โดยสรุป ดอลลาร์ยังดูแพงเล็กน้อย แต่อาจไม่มากนัก บทบาทระดับโลกและความแข็งแกร่งทางเศรษฐกิจสัมพัทธ์ยังคงสนับสนุน แม้ว่าบางตัวชี้วัดจะบ่งชี้ถึงการประเมินมูลค่าที่ชะลอตัวลง

สำหรับนักลงทุน สภาพแวดล้อมนี้เปิดโอกาสให้เลือกลงทุนอย่างระมัดระวัง – โดยเฉพาะในหุ้นโลก ภาคการส่งออก และตลาดเกิดใหม่ที่มักได้รับประโยชน์จากดอลลาร์ที่อ่อนลง สำหรับนักเทรดสกุลเงิน นี่คือโอกาสในการใช้ประโยชน์จากความผันผวนและความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย โดยเฉพาะเมื่อดอลลาร์ปรับตัวต่อสัญญาณเศรษฐกิจมหภาคและนโยบายของธนาคารกลาง

อย่างไรก็ตาม อย่ามองข้ามความผันผวนระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน ข้อมูลเศรษฐกิจที่เหนือความคาดหมาย หรือพัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์สามารถมีอิทธิพลต่อทิศทางของสกุลเงินได้ในระยะสั้น ในระยะยาว ปัจจัยพื้นฐานชี้ให้เห็นว่าดอลลาร์ที่สมดุลมากขึ้นน่าจะเกิดขึ้น